ag体育ag体育平台-邓海清等:经济压力的处方不宜是“货币宽松大加码”
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经济
2021-02-28

中信经纬客户10月18日第《ag体育ag体育平台等:经济压力的处方不宜是“货币宽松大加码”》期

作者ag sports ag sports platform(克里斯蒂娜研究所全球首席ag sports ag sports platform主页)陈(克里斯蒂娜研究所研究员)

根据国家统计局公布的数据,前三季度GDP为697798亿元,按可比价格计算,同比增长6.2%。季度方面,第一季度增长6.4%,第二季度增长6.2%,第三季度增长6.0%。

全球化红利已经减弱

2019年以来,中国经济数据波动较大。当前经济的主要问题不仅是周期性问题,也是结构性问题,即潜在经济增长率的下降。

自2000年以来,中国经济一直保持快速增长。笔者认为主要有四种红利:一是人口红利,二是城市化红利,三是全球化红利,四是改革红利。

其中,改革红利还可以长期存在,但人口红利和城市化红利的弱化已经是共识,全球化红利的弱化正在成为新的拖累因素。

比较优势理论是全球化的理论基石。各国只需要生产具有比较优势的产品,就能最大限度地获得全球利益。但随着全球化的推进,工业生产导致供大于求,全球产能过剩已经出现。

由于全球产能过剩,只需要少数几个国家就能生产出全球所需的所有商品。这个时候,国家之间的相对效率就不那么重要了。

在这种背景下,中国全球化红利的弱化将成为常态,这也是全球经济面临的长期困境。

9月经济数据如期反弹

从具体经济数据来看,9月份规模以上工业企业增加值实际同比增长5.8%,明显超过市场预期的4.9%和此前的4.4%,符合季节性规律。

从2019年开始,季末工业增加值高,其他月份低已经成为规律。因此,9月份工业增加值较7、8月份大幅反弹是正常的。与前两个季度的最后几个月相比,3月份工业增加值增长8.5%,6月份增长6.3%,9月份增长5.8%,仍呈下降趋势。

消费数据微弱反弹。9月份社会消费品零售总额同比增长7.8%,略高于7月和8月,但仍明显低于上半年8.5%的平均水平。

固定资产投资数据持续下跌,1-9月为全年最低值。但基础设施投资增速持续上升,财政刺激发挥作用,空间还是很大的,因为基础设施投资增速仍低于固定投资和GDP增速。

房地产投资等于以前的价值,并保持10%以上的高增长率。销售额下降幅度缩小,资金来源增速加快。房地产仍然是当前中国经济的重要支撑。

总的来说,一方面经济对房地产的依赖程度很高,呈逐季度下降趋势,海外经济正在加速下行;另一方面,经济下行没有停滞,信贷大幅反弹,基础设施投资回升,汽车消费利润率提高,外贸形势好转。

货币政策很难放松

目前货币政策放松的可能性很小。主要有四个原因:

第一,货币刺激的前提是经济增长率弱于潜在增长率和政府目标,如果潜在增长率和政府目标也在下降,那么就不需要货币刺激。

第二,通货膨胀限制。目前中国CPI已经达到3%的高位,之后可能还会继续上涨。很难想象在高CPI水平下,货币政策是加码宽松的。

第三,与发达国家相比,中国有足够的货币政策空间,但又是重要的资源,应该为未来的危机预留政策空间。

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