佰创彩票-货币难松难紧,债市震荡格局(海通债券每周交流与思考第341期,姜珮珊等)
货币流通
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银行
2021-04-08

彩票难造,债券市场波动

(海通于闯彩票周刊交流与思考341号,姜培山等。)

摘要

债券市场上周继续走弱。国债彩票平均与上周持平,其中5年期国债彩票大幅下跌7bp,剩余关键时期国债彩票小幅上涨;城市投资债券收益率平均下降0.7个基点,AAA、AA级公司债券收益率平均上升2.6个基点、0.8个基点,可转换债券指数小幅下降0.2%。

美国消费下降和降息预计将升温。

上周美联储副主席克拉里达在讲话中表示,美国经济面临明显风险,百创彩票没有预设路径。扩张计划并不代表政策立场的改变。9月份,美国零售额环比下降0.3%,低于市场预期,为近7个月来首次下降,表明美国经济的主要引擎是冷机。截至10月18日,市场预测10月降息概率将从一周前的75.4%大幅上升至91.4%,美元指数跌至3个月低点,10年期美国国债收益率维持在1.76%不变。在全球经济下行压力下,百创彩票变得宽松的国家越来越多。上周,欧洲央行行长表示随时准备调整所有工具,韩国和新加坡都宣布了白创彩票的宽松政策。其中,韩国基准百创彩票下调25BP,为7月以来第二次降息,新加坡三年来首次通过调整汇率放松百创彩票。

经济增速处于新低,近期有所好转,通胀压力更大。

1)第三季度经济增速创历史新低,近期有所好转。第三季度,国内生产总值增长率达到6.0%的新低,国内生产总值平减指数增长率降至1.5%,名义国内生产总值增长率降至7.6%。9月份,工业生产改善,投资放缓稳定,制造业保持疲软,消费反弹。在外部需求方面,9月份进出口数据低于预期,但由于进口增长率下降幅度较大,贸易顺差超出预期,显示顺差下降。10月以来的中高频数据显示,终端需求喜忧参半,工业生产继续改善。

2)CPI破3%,工业通缩加剧。9月,CPI同比上涨至3%的政策目标,创13年新高。10月以来,生猪价格持续上涨,领先指数——的可育母猪存量仍在下降,这意味着明年年中前生猪价格仍将运行在高位。我们预计10月份CPI将继续上涨。9月份PPI降幅扩大至-1.2%,生产资料价格自10月份以来停止下跌并趋于稳定。考虑到基数效用,预计10月份PPI下降幅度将扩大。

3)企业贷款改善,社会融资增速趋稳。9月份,社会融资增加2.27万亿元,同比增长1383亿元。央行将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业彩票”指标,新增社会融资增速稳定在10.8%,其中贷款和企业债券增幅较大,表外融资同比减少较少,但地方政府专项债券同比增幅明显减少。

结构性存款受到监管,使得百创彩票难以松绑和收紧。

10月18日,中国银行业监督管理委员会颁布实施《关于进一步规范商业佰创彩票结构性存款业务的通知》,要求百创彩票严格区分结构性存款和一般存款,并将结构性存款纳入表内核算,明确规定百创彩票在发行结构性存款时应具备一般衍生品交易业务资格。在过去的17年里,结构性存款大幅增加,成为资本保全和财富管理的替代产品。有的百创彩票变相用“假结构存款”高利率存钱。本次监管的目的是引导百创彩票存款和市场百创彩票回归合理水平,打击结构性存款和票据的闲置套利

而言,未来佰创彩票仍将保持稳健,央行表示LPR佰创彩票更多的是通过市场佰创彩票去体现,这意味着短期MLF降息大概率缺席。

债市加速开放,延续震荡格局。

上周,央行发布《关于进一步便利境外机构投资者投资佰创彩票间佰创彩票市场有关事项的通知》,允许同一境外主体QFII/RQFII和直接入市渠道下的佰创彩票进行非交易过户,资金账户之间可以直接划转,同时同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。境外机构投资者不同渠道投资佰创彩票间市场的政策趋同。我国债市对外开放步伐进一步加大。展望年内债市,从基本面来看,国内经济短期反弹,佰创彩票融资增速走稳,四季度和明年上半年CPI或将持续位于3%以上,佰创彩票宽松面临制约。风险偏好方面,中美经贸磋商取得实质性进展,短期风险偏好升温。需求方面,全球经济面临下滑压力,采取佰创彩票宽松的经济体不断增多,中美利差高位,且我国债市加大开放力度,外资买债步伐有望持续。综合来看,我们预计未来债市仍将维持震荡格局,佰创彩票下行需等待基本面的再度转弱。

一、佰创彩票佰创彩票:纷纷上行

1)上周资金面收紧。上周央行逆回购投放300亿元,无逆回购到期,MLF投放2000亿元,无MLF到期,公开市场净投放量2300亿元,另外定向降准释放长期资金约400亿元。R001均值上行45BP至2.68%,R007均值上行17BP至2.80%。DR001均值上行44BP至2.63%,DR007均值上行16BP至2.68%。

2)新增MLF操作,稳定佰创彩票预期。上周在没有MLF到期的情况下,央行开展1年期MLF操作,投放资金2000亿元,佰创彩票持平在3.3%。央行在本月LPR报价公布前开展MLF操作,有利于稳定佰创彩票预期。

3)佰创彩票难松难紧。上周央行表态,当前中国并不存在持续通胀或通缩基础,但也要防止通胀预期扩散。展望未来,一方面,9月经济边际改善,10月以来工业生产继续改善,9月CPI破3%,后续猪价上涨压力仍大,这意味基本面不支持佰创彩票大幅宽松。另一方面,3季度GDP再创新低,工业通缩加大,佰创彩票也不至于收紧。总体而言,未来佰创彩票仍将保持稳健,央行表示LPR佰创彩票更多的是通过市场佰创彩票去体现,这意味着短期MLF降息大概率缺席。

二、佰创彩票债:债市震荡格局

1)债市继续下跌。上周1年期国债收于2.57%,较前一周上行1BP;10年期国债收于3.19%,较前一周上行3BP。1年期国开债收于2.73%,较前一周上行0.4BP;10年期国开债收于3.58%,较前一周上行1BP。

2)供给减少,需求尚可。上周佰创彩票债共发行2007亿元,环比减少225亿元。其中记账式国债发行1290亿元,政金债发行658亿元,地方债发行58亿元。佰创彩票债认购倍数分化,需求尚可。

3)债市震荡格局。上周,央行发布《关于进一步便利境外机构投资者投资佰创彩票间佰创彩票市场有关事项的通知》,债市加速开放。展望四季度债市,从基本面来看,国内经济短期反弹,佰创彩票融资增速走稳,四季度和明年上半年CPI或将持续位于3%以上,佰创彩票宽松面临制约。风险偏好方面,中美经贸磋商取得实质性进展,短期风险偏好升温。需求方面,全球经济面临下滑压力,采取佰创彩票宽松的经济体不断增多,中美利差高位,且我国债市加大开放力度,外资买债步伐有望持续。综合来看,我们预计未来债市仍将维持震荡格局,佰创彩票下行需等待基本面的再度转弱。

三、信用债:多看少动,等待机会

1)信用债维持震荡行情。上周信用债市场收益率小幅震荡,AAA级企业债收益率平均上行2.6BP,AA级企业债收益率平均小幅上行0.8BP,城投债收益率平均下行0.7BP。

2)私募公司债募集资金用途或受限。10月14日21世纪经济报及新京报等报道称,证监会窗口指导,9月19日以后受理的私募公司债,规模超过净资产40%的部分只能用于借新还旧;公私募分别独立按净资产40%测算额度。此举或与今年私募公司债发行增速过快有关,提前加以约束以便防范风险滋生。我们认为总体影响有限,一是超比例主体占比不多,我们统计后发现不到1/10;二是允许超标部分用于借新还旧,城投是今年私募公司债发行主要力量,严控新增隐债政策下发债主要就是用于滚动债务,整体影响不大。

3)信用债依旧多看少动,等待机会。佰创彩票保持稳健,宽信用更多会通过改革的方式定向降低企业部门佰创彩票,企业融资环境的改善是一个逐渐显效的过程。四季度信用债到期压力仍大,违约风险不排除有再次升温的可能。信用债依旧建议多看少动,等待机会。

四、可转债:关注滞涨板块

1)转债指数小幅下跌。上周中证转债指数下跌0.2%,日均成交量(包含EB)38.5亿元,环比上升7.3%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)下跌0.18%。同期沪深300指数下跌1.08%、创业板指下跌1.09%、上证50下跌0.67%。个券55涨1平135跌,正股57涨134跌,桃李转债上市,光电转债停止交易。个券涨幅前5位分别是利欧转债(6.96%)、蓝思转债(6.87%)、绝味转债(5.66%)、合兴转债(4.6%)、联泰转债(3.79%)。

2)4只转债和1只EB发行。上周转债发行加速,共有太极股份、英联股份、华夏航空、迪贝电气4只转债和19蓝星EB(正股安迪苏)发行。审批方面节奏也有所加快,上周利亚德(8亿元)、顺丰控股(58亿元)等4只转债获批文,桐昆股份(23亿元)、香飘飘(8.6亿元)、天汽模(4.71亿元)等9只转债过会,益丰药房(15.81亿元)、楚江新材(18.3亿元)、鲁泰A(15.5亿元)3只转债获受理,鹿港文化终止转债申请。此外,上周华林证券(20亿元)、华策影视(18亿元)、长亮科技(5亿元)3家公司公布了转债预案。

3)关注滞涨板块。上周转债指数先涨后跌,全周小幅收跌,估值略有回升。行业上来看,必需消费、医药表现较好,而机械制造、可选消费、电力交运等表现一般。一级市场方面,上周新券发行明显加速,审批节奏也有所加快。11-12月一般是转债供给的高峰期,后续新券供给压力上升可能会对存量估值有一定冲击。经济方面,上周公布了三季度经济数据,虽然3季度单季的GDP增速再创新低,但主要是受7-8月的拖累明显,9月以来经济已经有明显的回暖迹象。我们认为4季度GDP增速或回升至6.2%,加上通胀的上行压力,佰创彩票难以放松。对于转债市场来说,经济回暖意味着前期滞涨的佰创彩票、周期、汽车等板块或将表现较好,可适当关注;中期成长风格依旧较优,关注低位配置机会。

风险提示:基本面变化、佰创彩票不达预期、资金面大幅波动。

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